현대글로비스·현대건설 주목
지배구조 개편 닻올린 삼성
삼성물산·삼성생명 등 부각
재벌그룹의 지배구조 개편 관련주에 대한 관심이 높아지고 있다. 삼성과 현대자동차그룹 등은 최근 총수일가 지분율이 높은 계열사를 중심으로 대대적인 사업구조 개편 작업을 진행하고 있다. 경영권 승계까지 염두에 둔 개편이 단행되면서 투자자들의 이목이 집중되고 있다.
▶현대차, 경영권 승계 맞물린 지배구조 개편…현대글로비스ㆍ현대건설 ‘주목’=현대차그룹은 현대엔지니어링-엠코 합병을 신호탄으로 그룹 지배구조 개편작업이 본격화하고 있다. 금융투자업계는 현대엠코가 정의선 현대차그룹 부회장이 최대주주라는 점에서 이번 합병이 그룹 승계작업과 밀접한 관련이 있을 것으로 보고 있다.
정 부회장이 지분을 갖고 있는 현대엠코와 현대글로비스의 기업가치를 높여 그룹 순환출자구조의 핵심인 현대모비스 지분을 확대하는 시나리오다. 정 부회장이 현대차 지분율을 높이기 위해 현대글로비스 지분을 매각해 현대차의 최대주주인 현대모비스의 주식을 사들이거나 현대모비스가 보유한 현대차 지분과 정 부회장이 보유한 현대글로비스의 지분을 맞교환하는 시나리오도 제기되고 있다.
국내 한 증권사의 지주사 담당 연구원은 “정 부회장이 지분을 가장 많이 보유한 기업이 현대글로비스인 데다 엔지니어링-엠코 합병으로 현대글로비스가 보유한 엠코의 지분 가치가 올라가면서 주가에 기대감이 반영되고 있다”고 말했다.
이외에 엔지니어링-엠코 합병 법인의 최대주주인 현대건설도 지배구조 개편 수혜주로 꼽히고 있다.
▶지배구조 개편 닻 올린 삼성, 삼성물산 ‘수혜’ 전망=삼성그룹도 지난해 삼성에버랜드의 제일모직 패션사업부의 인수와 삼성물산의 삼성엔지니어링 지분 매입에 이어 삼성SDS와 삼성SNS의 합병을 통해 일찌감치 지배구조 개편작업에 착수했다.
전문가들은 삼성의 경우 현 지배구조를 유지하는 가운데 3세들 간의 사업부 정리를 통한 계열분리 방식으로 후계 구도를 만들어갈 것으로 보고 있다. 이훈 한국투자증권 연구원은 “후계구도 측면에서 적정 지분과 공정가격 확보를 위해 3세들이 집중적으로 보유한 삼성SDS와 삼성에버랜드의 기업공개(IPO) 가능성이 높다”며 “이 경우 삼성SDS와 삼성에버랜드의 지분을 보유한 삼성물산 등을 주목할 필요가 있다”고 말했다. 순환출자 고리를 풀기 위한 구조개편도 전망되면서 삼성생명과 삼성화재도 그룹 지배구조개편 수혜주로 부각되고 있다.
▶그룹사 지배구조 개편 후속작업 착수…SK C&C 대한항공 ‘관심’=SK그룹과 한진그룹의 지배구조개편 후속 작업도 관심대상이다.
이미 지난 2007년 SK가 지주사 SK와 SK에너지로 분할되면서 지주사 체제로 전환한 SK그룹은 구조적 특성상 SK C&C와 SK 합병 이슈가 여전히 남아 있다. 이 경우 최태원 회장의 SK C&C 보유 지분에 대한 가치 극대화가 이뤄질 가능성이 높다. 지난해 순환출자구조 해소와 재무구조 개선에 나선 한진그룹도 지배구조 개편 후속 작업에 나설 것으로 보인다. 한진그룹은 지난해 기존 ‘한진-대한항공-정석기업-한진’ ‘대한항공-한진관광-정석기업’의 순환출자 구조에서 한진관광 물적 분할과 한진칼 지주사 설립, 대한항공 인적 분할을 잇달아 거치면서 ‘한진칼-정석기업-한진-한진칼’의 순환출자 지배구조를 만들었다. 순환출자 고리 해소를 위한 추가적인 지분관계 조정이 필요하다.
▶지배구조 개편 관련주, 영업이익 크게 개선될 듯=금융정보업체 에프앤가이드에 따르면 삼성물산의 올해 영업이익 추정치는 6338억원으로, 전년 대비 36.20% 늘어날 것으로 전망됐다. 삼성생명과 삼성화재 역시 올해 영업이익이 전년 대비 각각 73.54%, 47.56% 증가할 것으로 보인다. 현대글로비스와 현대건설의 영업이익은 전년 대비 각각 13.37%, 15.75% 증가할 것으로 분석됐다. 대한항공의 올해 영업이익 증가율은 1432.37% 폭증할 전망이다.
김주형 트러스톤주식운용 AI본부장은 “삼성, 현대차, 한진 등 그룹의 경영권 승계나 지배구조 개편 작업 수혜주가 ‘테마’를 형성할 가능성이 높다”고 말했다.
박세환ㆍ양대근 기자/greg@heraldcorp.com
